YC GROUP 炎洲集團

新洲写新高万洲创次高,炎洲集团动起来　显现整合优势

2014-02-21

( 2014/2/21 先探杂志1765期 ) 炎洲集团垂直整合后，确立分工方向，成为全球第二大胶带公司。其中，万洲一月营收创下历史次高，而新洲在包材通路业务加持下，更写下历史新猷。职棒场上对于每名投手的分工明确，优点是让选手知道自己的定位，也能针对需求做不同的准备与训练，在商场上也是一样，集团内部定位确立，将有利于产业分工。炎洲集团于二○○九年取得亚化(现为万洲，1715)经营权，于一一年并购天驰(现为新洲，3171)，垂直整合成为一条龙的包材大厂。炎洲与万洲生产各类黏性胶带、塑胶板片与成品，炎洲入主后与万洲在产品、通路与市场具有互补性，集团规划将胶带上下游相关交由万洲负责，目前正持续扩产，而炎洲则是往控股、营建与ＯＰＰ薄膜发展；此外，炎洲于去年已将包材部门售予负责物流与通路的子公司新洲。从一月营收表现来看，最抢眼的是包材通路的新洲，缴出一．四九亿元的历史新高成绩，年增率二．一四倍、月增二．五倍，超过去年任何一季的营收表现，最重要的原因就是纳入包材通路业绩，且由于第一季初受工作天数少影响，加上网购风潮带动需求，预期未来仍有一成以上的成长空间。新洲搭上网购列车拥有包材通路「包大师」的新洲，目前营收约九成来自包材通路，在台湾的包材通路据点有四○～五○个，而在中国市场方面，实体加上虚拟通路，去年已超过一○个，今年预定增加至一五～二○个，其中五个为实体，主要市场以集团既有布局的大上海地区、东莞与佛山、武汉、天津为主。而新洲原本的云端技术服务，则以专案为主，硬体部分已于前一、两年处理认列完毕，使得包袱不再，且由于技术适用通路发展且仍维持获利，因此虽然比重不高，却仍可持续贡献营收。万洲一月营收在美洲市场需求加持下，缴出九．三亿元为历史次高成绩，目前两岸共计ＰＶＣ产线一八条、ＯＰＰ一七条，与杨梅厂预计于第二季开始投产一条ＰＥ保护胶带。其中，去年与今年将完成的ＰＶＣ四条、ＯＰＰ与ＰＥ各一条产线，都陆续贡献营收，因此，法人预估万洲全年营收，可望较去年出现双位数以上成长。万洲海安计画年底完成简单来说，胶带两大原料为薄膜与胶水，炎洲集团原本多外购于台塑、南亚等，不过集团持续贯彻一条龙政策，因此，万洲正在进行中的「海安计画」，预计年底建置完成，增加六条ＰＶＣ胶带与六条拉模产线，明年将陆续投产。当中新增的拉模产线，将可望自供近七成的薄膜需求。而另一方面，集团每年需采购超过四万吨的上游原料丙烯酸丁酯(丙烯酸为胶水主要原料之一)，负责上游原料供应的万洲石化，已获丰田通商以溢价两成、一一七六万美元入股两成股权，成为策略伙伴，合力拓展丙烯酸业务，预计未来投产后，每年将可提供八万吨的产能。此外，去年通过认证的车用胶带，今年随着车市持续复苏，有机会出现倍数成长出货量，且车用产品的毛利率相对较高，应可达到一八～二○％的高标水准，一方面也可顺势减少低毛利的产品。整体来看，法人预估毛利率可望较去年增加二～三个百分点，且预期公司的费用率在控管之下，也不会有明显的增加，万洲可望持续受惠扩产效应，与上下游整合优势渐现，在毛利率成长与经济规模下，营运步上成长轨道。操作建议：营收创高带动股价向上攻击，创下合并天驰后的新高价位，均线呈现多头排列，且日ＫＤ指标交叉向上，量能也渐放大，有利短线持续走扬。且周与月ＫＤ指标向上延伸，具有中长线保护短线的效果，可以五日线为短多指标。

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